上市公司并购中的估值风险

从交易估值原理，看估值的客观性

资产评估是指依据公允原则和标准，采用公认的程序和方法，基于充分和客观事实依据，对特定被评估资产的某一时点的最有可能的成交价格数额的估计。只要市场客观存在，交易持续进行，哪家并购估值靠谱，某特定资产的价值，是可以通过评估在很大程度上发现其价值几何。我们必须十分清楚和小心对待评估结论：（1）此价值和彼价值，并购估值多少钱，不是一个价值类型不能直接比较。如资产的市场价值和投资价值，如持续使用价值和清算价值。（2）此时点和彼时点，不是一个时点的价值不能直接比较。特别在景气波动很大的情况下更是如此。

并购估值

估值环节的主要技术工作包括估值方法的选择、估值参数的选取和估值结论的确定；定价环节的主要技术工作则是对估值阶段未纳入或未全部纳入考虑的各项因素的综合分析与量化整合。估值是定价的基础，是定价考虑的基本因素，但定价除受估值结果影响外，还受诸多交易因素影响，如供求关系、议价能力等影响。当前上市公司并购重组实际操作中，主要交易方为得到自身关于标的资产价值的合理判断，往往聘请估值顾问公司协助，估算交易底价；而为了就标的资产价值达成一致判断，可以再聘请第三方进行独立价值评估，交易价格将在后者估值结论基础上，各自参考经财务顾问协助判断的价值结果进行协商。

估值目的对结果的影响

估值是交易的基础，并购估值中心机构，评估工作的目标在于使得评估对象获得市场交易机会。对一个企业估值，成都并购估值，其目的可能包括合并分立、租赁承包、改制上市、破产清算等等。不同评估目的形成不同的价值类型，最终影响评估结果。因而交易目的是确定评估标准的根本依据，影响着评估工作的全过程，制约着评估结果。

轻资产企业一般有两种类型：一是将重资产业务外包或转让出去，或是收购其它企业的一部分股权。本企业输出品牌、管理和渠道资源等，作为产业链与价值链的组织者和协调者盘活被其他企业的重资产；二是本身属于广告类、互联网类、事务所类等特殊行业，固定资产在总资产中所占比例较低。

对

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