航空客运国内业务上半年受疫情冲击严重，三季末恢复至去年同期水平。一月末由 于突发疫情，行业供需开始总体收缩，省际人员流动受到严格控制，各公司运力运 量大幅下跌。二月进入萎缩状态，全行业运输总周转量同比下降 73.9%，旅客 运输量同比下降 84.5%，旅客运输量低点仅为去年同期的 10%，行业创单月亏 损大纪录，共亏损 245.9 亿元，其中航空公司亏损 209.6 亿元。随着国内疫情防 控取得显著成效，三月开始国内需求开始有序恢复，二季度民航国内运输量降幅持 续收窄。三季度是传统暑运旺季，跨省团队游逐步开放，各大航司推出“随心飞” 产品，进一步释放国内旅游需求，八月国内航空客运量已恢复至去年同期的 80% 以上，超过一月的年度峰值，九、十月恢复速度进一步提升，国内航空客运量基本 恢复至与去年同期相当的水平。

国际业务停滞带来巨大亏损，目前尚无恢复迹象。今年三月国际疫情爆发，民航局 2020 年 3 月 29 日开始实施“一家航空公司一个一条航线一周一班”的针对国际 航班的“五个一”政策以加强管理，“五个一”政策实施首周国际航班量仅为 108 班次，仅为疫情爆发前的 1.2%，供给触底。五月开始民航局对“五个一”政策进 行调整，新增外航申请国际航线，实施航班奖励和熔断措施，此后也开始放松 对一些的入境限制，但截至三季度末国际及地区客流同比降幅仍然超过九成。

目前，2020 年机场免税收入是否按保底租金确认仍然存在较大不确定性。上海机 场出于会计审慎原则，二、三季度根据免税实际销售情况分别暂估免税收入 0.9/0.8 亿元，远低于估计的单季度保底租金 10 亿元。首都机场也出于会计审慎原则，上 半年免税收入仅确认了 1.76 亿元，也远低于保底租金。白云机场二、三季度均按 保底租金确认了免税收入。而中国中免出于审慎考虑是按照机场保底租金计提了其 他应付款。因此，终今年全年机场免税收入如何确认还有较大不确定性。

快递物流板块展望：竞争格局变革关键期，或有大机会

行业需求维持高景气，电商格局均衡化

我国电商于 2010 年进入高速发展期，截止 2019 年，我国网购市场不论是规模还 是渗透率均。得益于我国电商市场的蓬勃发展，我国快递行业快速增长， 业务量规模成为。在电商高速发展的十年里，快递需求也开始爆发增长。 我国快递业务量自 2010 年的 23.4 亿件增长至 2019 年的 635 亿件，年复合增速达 到 44%。2017 年以来，虽然快递业务量增速有所放缓，但仍然稳定在 20%至 30% 的较高增速区间。